Debt and growth

Abstract

We generalize endogenous growth models, which often assume a closed-economy, to allow for international borrowing and lending. We incorporate a prominent feature of global financial markets, that the marginal cost of borrowing facing a small open economy is dependent on the “country risk” as perceived by interna tional lenders. This interest rate premium is determined by the ratio between debts and country assets that can be used for debt collateral. Consequently, the cost of credit is jointly influenced by international financial parameters and by endogenous country policies and growth patterns. To highlight the implications of integrating international financial considerations into an otherwise real growth model, we first use the simplest (and arguably, the most popular) one- factor growth model, the <em>AK</em> one, and assume that all real factors of production can be used as collateral. The model yields long-run conditions under which the country becomes a borrower in international markets, remains closed or accumulates financial wealth. The model highlights the special conditions corresponding to the solution to an <em>AK</em> growth model, but the outcomes of the model are richer and perhaps more realistic than conventional endogenous growth solutions. However, extending the model to include another reproducible, non-collateral asset allows for transitional dynamics but does not change the basic insights derived using the simple one-factor model.

In der vorliegenden Studie werden endogene Wachstumsmodelle, welche oft eine geschlossene Wirtschaft zugrunde legen, verallgemeinert, um die Berücksichtigung internationaler Schuldenaufnahme und Kreditgewährung zu ermöglichen. Wir inkorporieren ein hervorstechendes Merkmal der globalen Finanzmärkte, nämlich dass die Grenzkosten der Schuldenaufnahme, mit denen eine kle ine offene Wirtschaft konfrontiert wird, von der Einschätzung des „Länderrisikos“ von Seiten der internationalen Kreditgeber abhängen. Dieser Zinssatzaufpreis wird bestimmt von dem Verhältnis zwischen den Schulden und den Vermögenswerten des Landes, die als Sicherheit hinterlegt werden können. Somit werden die Kreditkosten sowohl von internationalen Finanzparametern als auch von der endogenen Länderpolitik und Wachstumsmustern beeinflusst. Um die Auswirkungen der Integration von internationalen finanziellen Erwägungen in ein ansonsten reales Wachstumsmodell hervorzuheben, wenden wir zunächst das einfachste (und wohl gängigste) Ein-Faktor Wachstumsmodell, das <em>AK-Modell</em>, an und gehen von der Annahme aus, dass alle realen Produktionsfaktoren als Sicherheit genutzt werden können. Das Modell liefert langfristige Bedingungen, unter denen ein Land ein Kreditnehmer in internationalen Märkten wird, geschlossen bleibt oder finanziellen Wohlstand akkumuliert. Das Modell hebt die besonderen Bedingungen hervor, die der Lösung eines <em>AK</em>-Wachstumsmodells entsprechen. Die Resultate des Modells sind jedoch ergiebiger und vielleicht realistischer als die Ergebnisse konventioneller endogener Wachstumsmodelle. Die Ausweitung des Modells zur Einbeziehung eines weiteren reproduzierbaren, nicht als Sicherheit nutzbaren Vermögenswertes lässt zwar vorübergehende Dynamiken zu, ändert aber nicht die grundlegenden Einsichten, welche aus der Anwendung des einfachen Ein-Faktor Modells herrühren.